最近市场预期认为,美联储在9月大幅降息后,可能会放慢接下来的降息步伐,导致美元持续走强。追踪美元兑欧元等六种主要货币的ICE美元指数,上星期创下自2022年9月以来的最大单周涨幅,而这星期三和星期四又连续创下近两个月的新高。看起来美元有望连续两周上涨,截至星期四,10月尚未过半,美元已累计上涨2.2%。
华尔街的一些大机构已经开始呼喊“美元王者归来”。例如,法国农业信贷银行的外汇专家表示,最近他们与客户开会时,许多外汇投资者开始怀疑,美元的这波上涨是否意味着“美元称王”的时代即将回归。支撑美元强势反弹的几个主要因素包括:
1】9月美国的非农就业数据异常强劲,打击了市场原本认为美联储会快速降息的预期。随着数据的公布,美元的相对利率吸引力再度显现。
2】中东地缘政治局势日益紧张,油价随之飙升,全球风险情绪变得更加谨慎,投资者纷纷寻求避险资产,美元作为避险工具自然受益。
3】特朗普在大选中的支持率上升,全球爆发贸易战的可能性增加,也为美元提供了额外支撑。
法国农业信贷银行还预测,美元可能会进一步走高,但也指出,市场已经将今年剩余的美联储降息预期下调至不到50个基点,意味着很多利好已经反映在市场价格中。若美元要继续上涨,必须依赖更多利好的美国经济数据,或全球地缘政治和经济环境进一步恶化。
与美元走强形成鲜明对比的是,欧元对美元一直走弱。截至这星期四,欧元兑美元在10月已累计下跌约1.8%。
德意志银行的外汇研究主管George Saravelos预测了欧元的走低。他认为,如果全球没有爆发贸易冲突,欧元兑美元大概率会在1.10到1.05的区间内波动,但更可能接近区间的下限。这与德意志银行目前对年底的预测一致。换句话说,如果欧元真的跌到1.05,那意味着从这星期四的水平再跌近4%。
如果全球真的爆发贸易战,Saravelos认为欧元甚至可能跌破1.05,接近1.0的平价水平。虽然德意志银行的分析没有将这一可能性作为当前的基本情景,但他们计划在美国大选后更新这些预测。
德意志银行的报告指出,根据自然利率的估算,美联储和欧洲央行的终端利率差距应该更接近170个基点,而不是目前的130个基点。换句话说,美联储的联邦基金利率应在3.50%左右,而欧洲央行的存款利率应在1.75%。由于美国的财政政策、储蓄率和生产率明显优于欧洲,这一结论并不令人意外。根据目前的市场反应,如果利差再扩大40个基点,欧元兑美元可能会跌至1.07。
报告还讨论了欧洲央行未来利率走势的关键因素,特别是德国的经济状况。随着德国劳动力市场的恶化,人们愈发担心德国经济可能陷入非线性衰退。除此之外,接下来对市场影响最大的变数就是美国大选结果及贸易战的规模。如果美国真的对欧洲征收10%的关税,虽然对欧洲贸易条件的直接影响可能有限,但欧元贬值2%足以抵消这部分影响,欧元兑美元可能进一步跌至1.05。